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国明证券:黄金走势与它背离

2019-11-05 03:03:56国明证券有限公司 lv Created with Sketch.
国明证券资讯,黄金、原油可谓最受瞩目的大宗商品了。几十年来,这两种资产的走势往往趋于相似。关于黄金和原油的相关性讨论,金十此前也有详尽的报道。简单来说,如果黄金价格高企,油价通常也会攀升。

这一趋同现象的背后逻辑有两个:
 
一方面,高油价增加了制造和运输货物的成本,推高了消费者的价格。而黄金恰恰是防止通货膨胀的一种方式。因此,高油价经常导致黄金上涨。
 
另一方面,油价上涨通常也是地缘政治不稳定的结果。
 
但事实上,今年以来黄金和原油走势就出现了明显的背离现象。我们可以从直接反映二者关系的指标——金油比的变化中找到端倪。
 
在过去25年中,金油比的平均值为15.8,这意味着一盎司黄金可以购买15.8桶WTI原油。金油比最低的时候是在2005年,一度录得6.2,当时原油受火热的需求驱动,油价涨幅超过了黄金涨幅;最高的则是发生在2016年,金油比一度上达47.6。
 
自今年年初以来,该比率平均为24,7月突破了25。当前该比率更是处于多年高点27.9,比历史平均水平高近80%。
 
如今2019年已经靠近尾声,而这一分化的走势未曾逆转,这不由得引起交易员发问:黄金、原油的背离走势真的只是暂时现象吗?
 
要回答这个问题,我们还得先回溯这两种资产过去一年的走势分析。
 
今年以来,黄金表现相当喜人,到九月为止涨势未曾停止;相比之下原油走势跌宕起伏,但总体比较低迷。在过去12个月里,金价上涨了23%,而油价较今年年初只是原地踏步。
 
即使今年9月16日发生了沙特油田遇袭案,在威胁到5%的全球原油供应情况下,原油的涨势仅延续了一天就偃旗息鼓了,在月底前回吐了多数涨幅。这是为什么呢?
 
原油分析师Alex Kimani认为,这可能是因为油市已经对石油供应持续过剩和需求低迷已经彻底定价,原油因此不再对诸如地缘政治动荡的一次性事件反应过激。
 
相比之下,黄金更容易受市场情绪影响。今年以来贸易不确定性未曾消退、脱欧局势峰回路转、地缘政治威胁一触即发,这些种种因素都推高了黄金买盘的避险需求,从而推升金价。
 
这一现象对市场有何意义呢?
 
金十此前指出,这一背离现象十分罕见,该信号的出现往往预兆着熊市的到来。历史上贵金属价格急升和原油价格大跌,都发生在熊市和经济衰退期间。
 
此外,不少交易员会依据金油比判断黄金或原油的未来走势。FX Empire的分析师Nadia Simmons指出,金油比与原油价格之间的相关性非常强,一直维持在0.97左右。金油比的大幅攀升可能意味着油价未来将进一步恶化。
 
但对于黄金来说,金油比近期与黄金价格之间的相关性显著下降,这意味着基于这种关系预测黄金走势的交易员可能要碰钉了。
 
金油比能否回归到正常水平?
 
Alex Kiman对这个问题持悲观态度。他认为金油比未来还将继续攀升。
 
首先,原油价格在可见的未来都将保持低迷走势。在过去六年中,美国石油产量的显着增长已经极大助涨了原油的供应,与传统的石油超级大国相比,美国页岩油更不易受到地缘政治紧张局势的影响。美国原油出口的增长很大程度上扼杀了原油的上涨势头。
 
相比之下,黄金的前景要乐观得多。在降息潮和避险情绪的推动下,黄金未来还有很大的上涨空间。
 
世界黄金协会(WGC)也非常看好黄金,WGC在近日一份报告中鼓励投资者在投资组合里增持黄金:
 
“在降低股市风险、实现投资组合多样化以及帮助投资者实现长期投资目标方面,低利率环境可能使黄金比债券更有效。当前大多数投资者在资产配置中黄金的比例仅保持在2%-10%。投资者应该在此基础上考虑将黄金资产的配置增加1%至1.5%。”
 
因此,似乎至少在可预见的将来,更高的黄金价格与低迷的油价将成为新常态。这意味着,使用金油比作为交易指标的投资者,很可能要碰钉了。

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