FX112全球视野的中文财经网站
  • ×

    您正在访问的是FX112财经网,本网站所提供的内容及信息均遵守中华人民共和国香港特别行政区当地法律法规。是否需要为您切换至简体站点?

  • 您好,我们是FX112财经网客服,欢迎业务咨询和反馈!

    请选择在线沟通方式:

    278572092

    3213760193

主页 > 汇商活动 > 中财资本资产管理有限公司 > 正文

上一篇:新西兰嘉益集团平台:震惊!建业地产中报负债率超90%

下一篇:MBGMARKETS外汇:美国贫富差距创50多年新高

中财资本候伟宁:揭秘近期美国回购市场异常的一幕说明了什么?

2019-09-27 10:23:43中财资本资产管理有限公司 lv Created with Sketch.
中财资本候伟宁资讯,假设你有一个朋友,你认为他很有钱,你向他开口借1万块,今天借明天还。为了让他感到放心,你承诺将自己的2019年最新款雷克萨斯轿车停在他们家楼下作抵押,支付的利息比他在银行存款的利率高5个百分点。但你的朋友回复说不能借你钱,你不觉得很奇怪的吗?

鉴于这笔本质上无任何风险的交易可以在一天之内就赚到很高的收益,我们可以这样判断:你的朋友可能并不像你所以为的那么有钱。
 
上周一,也就是2019年9月16日,在美国回购市场上发生了非常类似的一幕。就在那一天,各家商业银行不愿意或做不了以质押担保为基础的同业融资交易了,即使资金需求方报出很高的无风险利率也无济于事。这一异象揭示出银行体系发生了一些非常重大的变化,并预示着持续了过去十年的市场刺激效应即将走向终结。
 
资金是如何在银行体系和金融市场之间流动的?
 
银行间的融资借贷是金融体系运转顺畅的关键。商业银行相互之间日常进行的隔夜资金拆入拆出,确保了所有的商业银行有充足的资金头寸满足每日营业的现金流需求,资金头寸富余的商业银行可以通过资金借贷获取利息收益。
 
实际上,这么多年过去了,银行间市场上没发生过任何问题,更不要说引发媒体的关注了。
 
在继续下文之前,先介绍一下银行间市场使用的各类融资工具吧。
 
拆借联邦基金是银行间无担保的融资手段,交易几乎全是隔夜的。除非例外,否则只有商业银行能参与联邦基金的拆借。
 
回购交易是有担保的同业融资工具。此类交易发生在商业银行之间,但也有其他非银行金融机构比如保险公司参与进来。回购交易既有隔夜的也有比较长期限的。一般抵押品这个词被用来形容某些回购交易中作为抵押物的美国国债、美国机构债和住房按揭债券。
 
在以一般抵押品为担保的回购交易中,只有交易双方成交后才能定下来用哪一只具体的债券作为该笔交易的抵押物,用于质押的债券必须满足某些事先定好的标准。
 
9月16日隔夜回购交易的利率高达8%,几乎比联邦基金利率高了6个百分点。而从理论上讲,回购利率或其他类型的货币市场利率的水平应该与联邦基金利率差距不大才对。关键问题来了:为什么一家企业会愿意付出极其高昂的代价并提供无风险的担保品作质押去拼命地借钱?
 
在9月16日之前,在联邦基金利率的基础上加25到50个基点的差价,应该就足以让一大帮金融机构在回购市场上借出资金头寸了;但在9月16日当天,即使付出再高的溢价水平也无人问津。
 
真实的情况更有可能是,一定有始料不及的现金缺口导致商业银行和其他金融机构没钱了。媒体将最近正值公司集中缴税日和巨额美国国债的清算日解释为潜在的原因,但我们认为这两个理由无法令人信服,因为这些情况很容易就可以在数周前预测到。
 
不管是什么原因导致现金缺口如此之大,我们只知道商业银行没钱相互借贷了。考虑到商业银行的资金实力,银行间的借贷需求应该在纽约市场上分分钟就可以解决,利率水平会低很多。
 
为了看清楚这种异常情况的严重性,先看一下一些数字:
 
2006年以来,隔夜回购利率和联邦基金实际利率之间利差的日常均值为0.025%;
 
隔夜回购利率和联邦基金实际利率之间的利差有99.5%的概率不高于0.56%,该利差相当于正常利差值的3倍标准差;
 
隔夜回购利率达到8%相当于利差均值的42倍标准差,按照传统的正态分布曲线来看是根本不可能发生的。

©免责声明和风险提示:本文是用户自行发布以及转载,不代表FX112任何观点,如有任何形式的转载请联系原作者。文章中的所有内容均不构成FX112任何的投资建议及意见、立场,请您根据自身评估做出理性决策。FX112仅提供网络存储空间服务,如文章侵犯到您的合法权利,请您联系FX112。